Na corrida de alto risco pela supremacia na IA, as regras tradicionais do capital de risco estão a ser reescritas. Não estamos apenas a assistir a investimentos simples; estamos a testemunhar o surgimento de um ecossistema complexo e interligado de «financiamento circular».
O que é o «financiamento circular»?
Em termos simples, o financiamento circular é um ciclo estratégico em que um fornecedor financia os seus próprios clientes para que estes tenham dinheiro para comprar os seus produtos.
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Consulte os nossos produtos →No mundo da IA, isto acontece normalmente quando uma empresa de «Big Tech» (como a Microsoft ou a Nvidia) investe milhares de milhões de dólares numa startup de IA (como a OpenAI ou a Mistral). A startup usa então imediatamente esse dinheiro para pagar os serviços na nuvem ou os chips de alto desempenho do investidor.
Imagine um vendedor de limonada que dá 10 $ a um vizinho, com o acordo implícito de que este usará esse dinheiro para comprar 10 copos de limonada. O vendedor recebe os seus 10 $ de volta como «receita», e o vizinho fica com a limonada que, de outra forma, não poderia pagar.
«O boom da IA é um ouroboros financeiro: devora-se a si próprio enquanto lhe chama progresso.» - Cory Doctorow, jornalista de tecnologia e autor de Enshittification
Mapear o ecossistema de financiamento circular da IA
O setor da IA é atualmente impulsionado por um enorme ciclo de retroação financeira que liga as empresas tecnológicas, os fabricantes de chips e os laboratórios de IA mais poderosos do mundo. Neste ecossistema «circular», as empresas não se limitam a investir umas nas outras: financiam ativamente os seus futuros clientes para garantir um fluxo de receitas.
Desde gigantes do hardware, como a Nvidia e a AMD, até fornecedores de serviços na nuvem e criadores de modelos de ponta, como a OpenAI e a xAI, esta rede de contratos de milhares de milhões de dólares e participações acionistas funciona como o motor secreto do setor. O mapa abaixo ilustra estas complexas interdependências, revelando como o capital circula entre estes intervenientes, porque está a acelerar a construção de infraestruturas globais de IA e onde residem os riscos deste «ouroboros financeiro».
Mapa de ligações no setor da IA
Como pode ver, a complexidade destas relações é impressionante. O que, à primeira vista, parece um simples investimento é, na realidade, uma rede de dependências estratégicas. Para compreender o esquema acima, é útil agrupar estas ligações em quatro pilares distintos que mantêm o ecossistema de IA em funcionamento:
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Hardware e software: estas ligações representam a infraestrutura física (como os H100 da Nvidia);
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Investimentos diretos: estas são injeções de capital em que os gigantes tecnológicos adquirem uma participação numa startup para garantir o seu lugar à mesa;
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Capital de risco: estas ligações representam o «capital paciente» de fundos institucionais que permitem às startups crescer;
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Dependências de serviços e API: esta é a camada mais ativa do ciclo. Representa o fluxo «operacional» contínuo, no qual as startups pagam aos gigantes tecnológicos pela computação na nuvem, pelo acesso a APIs ou pelo armazenamento de dados.
1. O triângulo Nvidia / CoreWeave / Microsoft
Este é o exemplo mais conhecido do ciclo «computação por participação no capital».
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O investimento: a Nvidia e a Microsoft investiram ambas fortemente na CoreWeave (um fornecedor especializado de serviços na nuvem).
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A compra: a CoreWeave usa esse capital para comprar milhares de milhões de dólares em Nvidia H100.
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O serviço: a Microsoft aluga depois chips da Nvidia à CoreWeave para executar as suas próprias cargas de trabalho de IA quando os seus centros de dados atingem o limite da capacidade.
O resultado: a Nvidia garante um comprador para os seus chips, a CoreWeave consegue o hardware que outros não conseguem comprar e a Microsoft obtém capacidade para dar suporte à OpenAI.4
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Consulte os nossos produtos →2. O ciclo Microsoft / OpenAI / Oracle
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O investimento: Microsoft investiu cerca de 13 mil milhões de dólares em OpenAI;
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A despesa: grande parte desse «investimento» é, na verdade, feita sob a forma de créditos de computação na nuvem Azure;
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A expansão: como a Microsoft não consegue construir centros de dados suficientemente depressa para satisfazer as necessidades de treino da OpenAI, estabeleceu recentemente uma parceria com a Oracle.
O ciclo: a OpenAI usa agora o dinheiro da Microsoft para pagar à Microsoft, que, por sua vez, paga à Oracle para fornecer a infraestrutura, equipada com chips da Nvidia.
3. Os especialistas em «nuvem de GPU»: Nebius e Nscale
Estas empresas representam o novo segmento da «infraestrutura de IA».
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A Nebius (criada a partir da Yandex) e a Nscale estão a posicionar-se como plataformas de nuvem dedicadas exclusivamente à IA. Recebem apoio ou acesso prioritário a recursos da Nvidia para construir clusters.
Startups como a Mistral (a principal empresa francesa de IA) recebem investimentos de empresas como a Microsoft e a Nvidia. A Mistral utiliza depois esse capital para pagar a infraestrutura fornecida por estas plataformas de nuvem com GPU, a fim de treinar os seus modelos.
4. IA vertical: Ambience, Harvey e Anysphere
Estas são empresas de «IA aplicada». Muitas vezes, são os utilizadores finais deste ciclo.
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A Anysphere (Cursor), a Harvey AI (área jurídica) e a Ambience Healthcare (área médica) receberam financiamento de grandes braços de capital de risco (incluindo o OpenAI’s Startup Fund ou a Nvidia).
O fluxo: o dinheiro passa do fabricante de chips/detentor da plataforma -> para a startup -> e regressa imediatamente ao detentor da plataforma sob a forma de taxas de API (à OpenAI) ou taxas de serviços na nuvem (à Microsoft/Oracle/Nvidia).
O mapa do «financiamento circular» é bom para a economia?
O impacto deste ecossistema interligado na economia é alvo de intenso debate, muitas vezes marcado pela tensão entre a inovação rápida e a instabilidade sistémica.
O argumento a favor do crescimento económico Os defensores argumentam que estes negócios circulares são uma «necessidade estratégica» que funciona como um motor de crescimento altamente eficiente. Ao incluir antecipadamente as despesas nos acordos de investimento, as gigantes tecnológicas e as startups podem contornar os processos tradicionais de angariação de fundos, mais lentos.
Isto acelerou a expansão física da infraestrutura global de IA, como centros de dados e clusters de computação, a uma velocidade sem precedentes, podendo abrir caminho a futuros ganhos de produtividade que beneficiem a economia em geral.
O risco de uma «bolha da IA» Muitos analistas alertam que este ciclo cria uma perigosa ilusão de procura, apelidando-a de bolha da IA. Como o financiamento e as receitas têm origem no mesmo pequeno círculo de empresas, o ecossistema corre o risco de inflacionar as avaliações das empresas com base em capital «de ida e volta», em vez de numa procura genuína e orgânica dos utilizadores finais.
Os críticos comparam frequentemente esta situação à bolha das empresas dot-com do final da década de 1990, em particular aos esquemas de financiamento de fornecedores de telecomunicações, que colapsaram quando a utilização no mundo real não correspondeu aos números de receitas artificialmente inflacionados. A principal preocupação é que, se o mercado da IA não produzir em breve modelos de negócio sustentáveis e rentáveis, esta enorme expansão da infraestrutura, alimentada pela dívida, poderá resultar num colapso em todo o setor, deixando potencialmente a economia com ativos irrecuperáveis.
A estratégia de saída: será possível quebrar o ciclo?
O teste decisivo para o «ouroboros financeiro» será a transição de um crescimento impulsionado pelo capital para uma utilidade genuína, orientada pelos clientes. Para que este ecossistema seja sustentável, as startups de IA terão, eventualmente, de encontrar uma forma de gerar receitas junto de clientes externos, empresas e consumidores fora do círculo das grandes empresas tecnológicas, para pagar as suas enormes dívidas de infraestrutura. Se o «vizinho da limonada» nunca encontrar forma de ganhar o seu próprio dinheiro, o ciclo quebra-se assim que a ronda de investimento seguinte estagnar. Sem uma mudança para um retorno do investimento no mundo real, a indústria corre o risco de deixar para trás um cemitério de «ativos irrecuperáveis»: enormes centros de dados repletos de chips dispendiosos que já não têm uma finalidade financiada.
Fontes:
- Sala de imprensa da Nvidia (Jan 2026) A Nvidia e a Core Weave reforçam a colaboração
- The Register (Nov 2025) A roda de negócios de um bilião de dólares da IA
- Built In (Feb 2026) Como o financiamento circular está a impulsionar o boom da IA
- Quartz (Dec 2025) O boom da IA é uma economia em ciclo vicioso
- Comunicado de imprensa da Nebius (March 2026) A NVIDIA e a Nebius estabelecem parceria para expandir a cloud de IA de stack completa
- Trustnet (Nov 2025) Financiamento circular na IA: necessidade estratégica ou risco oculto?
