Lo sviluppo dell’intelligenza artificiale e l’incertezza economica
In questo momento l’intelligenza artificiale è ovunque. È visibile non solo nei chatbot onnipresenti, ma anche nella vita quotidiana: nei veicoli autonomi, nei sistemi di raccomandazione di Instagram e nei servizi di notizie. Tutti parlano di come l’IA trasformerà il nostro futuro: il modo in cui lavoriamo, studiamo e persino viaggiamo. Non mancano neanche visioni apocalittiche secondo cui, nel prossimo decennio, l’intelligenza artificiale acquisirà autocoscienza e porterà alla rovina dell’umanità. Qualunque cosa si riveli vera, un fatto resta certo: il mercato è in pieno fermento. Gli investimenti odierni hanno raggiunto dimensioni gigantesche, persino vertiginose, il che solleva naturalmente una domanda fondamentale: siamo di fronte a una rivoluzione che vale qualsiasi prezzo oppure a una colossale bolla speculativa che sta entrando proprio ora in una fase critica, o forse, come sostiene un numero crescente di voci, siamo davvero sull’orlo dello scoppio, o lo abbiamo addirittura già superato?
L’entusiasmo diffuso comincia a scontrarsi con uno scetticismo crescente. Sempre più economisti e analisti avvertono apertamente che l’attuale mania per l’intelligenza artificiale assomiglia a una classica bolla speculativa, in cui aspettative gonfiate ed entusiasmo si sono scollegati dal reale valore tecnologico. Se questo meccanismo dovesse cedere, possiamo essere certi che le conseguenze si faranno sentire ovunque, dai giganti di Wall Street ai lavoratori comuni. Di seguito, analizziamo più da vicino la situazione attuale del mercato dell’intelligenza artificiale, i fattori alla base di questi timori e gli scenari a cui potrebbe portare lo scoppio di una potenziale bolla.
Che cos’è la bolla dell’intelligenza artificiale?
Immagina che una nuova tendenza molto popolare arrivi sul mercato e che tutti si precipitino a comprare azioni di aziende legate all’IA perché «in fondo, è il futuro». Tutti credono che queste aziende guadagneranno milioni, così i prezzi delle loro azioni schizzano alle stelle.
A dire il vero, però, queste aziende non guadagnano ancora quanto lascerebbero supporre le loro attuali valutazioni di mercato. I prezzi salgono soprattutto perché le persone si alimentano a vicenda con il proprio entusiasmo e acquistano azioni per paura di perdersi l’occasione, anziché basarsi sui profitti effettivi delle aziende. Ed è proprio questo una bolla: un prezzo gonfiato fino al limite, sostenuto dal puro entusiasmo anziché da un’attività economica reale.
Nel caso dell'intelligenza artificiale, questo meccanismo è ulteriormente amplificato perché si tratta del cosiddetto finanziamento circolare, un circuito chiuso in cui le aziende si finanziano a vicenda. I grandi conglomerati tecnologici investono miliardi su miliardi nelle startup dell'IA, che subito restituiscono quel denaro agli investitori acquistando i chip e le infrastrutture cloud necessari per continuare a operare. Il denaro circola in un circuito, gonfiando artificialmente i ricavi e facendo apparire le attività estremamente redditizie, anche se spesso manca una domanda autentica e organica da parte dei clienti comuni.
Attualmente, questa frenesia alimenta una parte considerevole dei rialzi del mercato azionario. I titoli tecnologici legati all'IA sono diventati i principali motori della crescita dell'indice S&P 500, sia in termini di rendimenti che di crescita degli utili. Siamo onesti, però: le aziende del settore dell'IA non costituiscono la maggioranza dell'S&P 500. Come sottolinea JPMorgan, le sole 30 maggiori aziende specializzate nell'intelligenza artificiale rappresentano attualmente circa il 44% del valore dell'intero indice. È una percentuale enorme, che dimostra quanto peso gravi oggi sulle spalle dell'IA e quanto l'intero mercato dipenda dalla solidità di appena una manciata di colossi tecnologici.
In che modo la bolla dell'IA del 2026 è diversa dal crollo delle dot-com del 2000?
Molti analisti paragonano la situazione attuale al crollo delle dot-com a cavallo del millennio, ma queste due crisi sono molto diverse. Nel 2000 la bolla scoppiò per colpa di aziende fantasma come Pets.com, prive di ricavi e di modelli di business.
Oggi la situazione è diversa, perché i principali attori del mercato dell'IA (come Microsoft, Meta e Alphabet) sono aziende enormi, solide e storicamente redditizie, che non falliranno da un giorno all'altro. Il rischio, quindi, non è che queste aziende crollino, ma piuttosto una dolorosa correzione delle valutazioni. Quando il mercato si renderà finalmente conto che gli investimenti da miliardi di dollari non generano i rendimenti attesi a un ritmo di «crescita iperaccelerata», i prezzi delle loro azioni potrebbero crollare bruscamente, trascinando con sé i portafogli degli investitori e i fondi pensione.
Che cos'è la mappa delle bolle dell'IA e che aspetto ha?
La Mappa delle bolle dell'IA (spesso chiamata Mappa dei rischi) è essenzialmente una radiografia dell'intero mercato. Non si tratta di una normale mappa geografica, bensì di uno schema che mostra i collegamenti tra le aziende, chi fa affari con chi, chi presta denaro a chi e da chi dipende ciascuno. Una mappa del genere rivela che il sistema nel suo complesso non è formato da migliaia di aziende indipendenti, ma da un'unica enorme rete interconnessa.
Ecco come si presenta questa rete e perché suscita tanta preoccupazione:
Per capire perché il mercato dell’IA sembri al tempo stesso inarrestabile e fragile, bisogna guardare oltre l’hype mediatico. Stiamo osservando un fenomeno noto come finanziamento circolare: un circuito chiuso in cui i maggiori operatori del settore finanziano la crescita gli uni degli altri.
Le grandi aziende tecnologiche investono miliardi nelle startup di intelligenza artificiale, che poi restituiscono esattamente quei fondi agli investitori per acquistare i chip e le infrastrutture cloud necessari alla loro sopravvivenza. Come mostra la mappa dei rischi, questa rete di interdipendenze ha creato un potente meccanismo autosufficiente che gonfia artificialmente le valutazioni. La domanda che dobbiamo porci come investitori e osservatori è semplice: una crescita alimentata da questi circuiti di capitali, anziché dalla domanda organica dei clienti comuni, ha qualche possibilità di durare o stiamo assistendo a un castello di carte digitale?
Osservando la mappa dei rischi dell’IA, vediamo un mare di bolle fluttuanti di varie dimensioni. Il vero problema non è Nvidia, oggi solida e dominante, ma decine di aziende più piccole e fortemente sopravvalutate che fluttuano nella cosiddetta «zona di pericolo». Si tratta di aziende con valutazioni di borsa enormi, non ancora sostenute da profitti misurabili derivanti dall’IA.
Esempi di «finanziamento circolare»
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Il triangolo Nvidia-OpenAI-Oracle: Nvidia investe in OpenAI, che firma con Oracle un contratto plurimiliardario per i servizi cloud. Oracle usa poi quei ricavi per acquistare altri chip da Nvidia.
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L’ecosistema Microsoft-OpenAI-Azure: Microsoft investe miliardi in OpenAI, che è «vincolata» a usare il cloud Azure di Microsoft. OpenAI restituisce a Microsoft una parte significativa di questo capitale sotto forma di commissioni per i servizi, permettendo a Microsoft di dichiarare ricavi in crescita.
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L’alleanza Nvidia-CoreWeave-OpenAI: Nvidia investe nel fornitore di servizi cloud CoreWeave e lo consiglia a OpenAI. OpenAI usa i fondi raccolti per affittare infrastrutture da CoreWeave, che a sua volta spende quei fondi per acquistare altri chip da Nvidia. In questo modo Nvidia si assicura una vasta e costante base di clienti.
Il peso dell’intelligenza artificiale nell’indice S&P 500
Prendiamo Nvidia come esempio. Le sue azioni sono schizzate alle stelle e svolgono un ruolo fondamentale nel trainare verso l’alto l’intero indice S&P 500. E non si tratta solo di Nvidia: l’influenza dell’IA è concentrata nelle mani di pochi grandi operatori, rendendo il mercato più concentrato che mai.
Se mettessimo tutto questo in un grafico a torta, vedremmo una fetta enorme riservata all’IA, mentre il resto del mercato sembrerebbe molto più piccolo al confronto.
Fonte: «È questo il nuovo “grafico più spaventoso del mondo”?» di Derek Thompson
Il ciclo dell’hype di Gartner applicato all’intelligenza artificiale
Secondo gli esperti, esiste un modello noto come Ciclo dell’hype di Gartner. Mostra come vengono adottate in genere le nuove tecnologie. Si parte dal "trigger dell’innovazione", una svolta che entusiasma tutti. Poi prende il sopravvento l’entusiasmo dei media e le aspettative schizzano alle stelle.
Col tempo, la realtà si impone e l’interesse diminuisce, man mano che la tecnologia non riesce a produrre subito i risultati promessi. In seguito, si capisce che cosa funziona davvero e la tecnologia comincia finalmente a mantenere le promesse.
Attualmente, la maggior parte concorderebbe sul fatto che l’intelligenza artificiale si trovi al picco delle aspettative esagerate. L’entusiasmo è ovunque: articoli sulla stampa, promesse grandiose, investimenti ingenti. Tuttavia, a ben guardare, molte di queste cosiddette svolte sono ancora nelle fasi iniziali dello sviluppo e nessuno sa davvero quanto saranno redditizie in futuro.
Siamo bloccati nella "fase della disillusione"?
La maggior parte degli analisti colloca attualmente l’intelligenza artificiale proprio nel "Trough of Disillusionment", ovvero la "fase della disillusione". Dopo due anni in cui si sosteneva che "tutto fosse possibile", gli animi si sono calmati. Non ci chiediamo più "che cosa può fare l’intelligenza artificiale?", ma piuttosto "che cosa può offrire davvero a me o alla mia azienda?"
La "magia" sta svanendo lentamente e l’attenzione si sta spostando sul duro lavoro necessario per integrare l’IA nei sistemi, proteggere i dati e dimostrare che genera un ritorno sugli investimenti.
Esiste il rischio che la bolla dell’IA scoppi?
Sì, il rischio che la bolla dell’IA scoppi esiste eccome; inoltre, troppi elementi dell’economia attuale indicano che stiamo andando in quella direzione.
Le aziende tecnologiche sopravvalutate potrebbero subire un crollo doloroso, perdendo miliardi di dollari e colpendo duramente banche e fondi d’investimento, proprio come abbiamo visto durante i precedenti crolli del mercato azionario. L’economia potrebbe rallentare bruscamente, soprattutto nei settori che hanno legato il proprio futuro all’intelligenza artificiale. E sebbene finora l’entusiasmo per la tecnologia abbia creato molti posti di lavoro, un crollo improvviso potrebbe comportare licenziamenti di massa e un forte aumento della disoccupazione.
I maggiori protagonisti dei mercati finanziari lo stanno segnalando, senza lasciare dubbi sulla portata della minaccia:
"C’è sempre una sorpresa nel ciclo del credito. Quando penso a tutti i fattori in gioco [nel settore dell’IA], faccio un respiro profondo e dico: attenzione. Un giorno ci sarà una recessione. Non so quale combinazione di eventi la innescherà, ma il livello di preoccupazione che mi suscita è alto." — Jamie Dimon (CEO di JPMorgan Chase)
Secondo gli esperti: non è una questione di se, ma di quando
Gli esperti ripetono sempre più spesso che non ci si chiede «se» la bolla scoppierà, ma «quando». Nel luglio 2024, 38 aziende legate all’IA rappresentavano complessivamente quasi la metà della capitalizzazione di mercato dell’indice S&P 500 (23.800 miliardi di dollari), pur costituendo appena il 7,5% dell’indice. Nvidia da sola vale 4.400 miliardi di dollari. Palantir raggiunge una valutazione di 420 miliardi di dollari.
Questi prezzi non sono semplicemente in linea con i risultati finanziari effettivi delle aziende. Se la bolla scoppiasse, gli investitori potrebbero subire perdite paragonabili a quelle del crollo delle dot-com.
Quando scoppierà la bolla dell’IA?
La questione di quando la bolla dell’IA «scoppierà» è attualmente uno dei temi più caldi della finanza globale. Da giugno 2026, il mercato è caratterizzato da un’elevata volatilità, dovuta sia agli ingenti investimenti in conto capitale (CapEx) sia al crescente scetticismo sulla redditività effettiva.
Non esiste una data precisa per un «crollo»; gli analisti stanno monitorando diversi momenti critici che indicano che il settore si sta avvicinando a una correzione significativa o a una fase di transizione. Le previsioni indicano che una correzione importante o lo scoppio della bolla dell’IA si verificherà probabilmente tra il 2026 e il 2028.
Possibili conseguenze dello scoppio della bolla
Quali sono i segnali d’allarme? Le azioni legate all’IA hanno valutazioni vertiginose in rapporto agli utili (P/E), slegate dai profitti reali. Molte di queste aziende stanno anche accumulando debiti per sostenere un’ulteriore crescita, e la situazione potrebbe finire male se l’economia ristagnasse. Di recente, tra gli investitori si avverte un crescente nervosismo e gli analisti cominciano a dubitare che queste imprese riusciranno a generare profitti nel lungo periodo.
Se la bolla scoppiasse, le conseguenze potrebbero ripercuotersi sul tuo fondo pensione, sulle tue prospettive di carriera e forse anche sulle aziende di cui usi i servizi ogni giorno.
Scenari di scoppio della bolla dell’IA: impatto economico nel 2026
L’attuale boom dell’intelligenza artificiale, come abbiamo già detto, si basa sempre più sul «finanziamento circolare» anziché sulla domanda organica del mercato. Con i giganti della tecnologia che intendono spendere 700 miliardi di dollari in infrastrutture quest’anno, pur generando appena 65 miliardi di dollari di ricavi complessivi dall’IA, il settore è diventato un circuito chiuso.
1. Crollo dei «Neocloud» e contagio del credito
Il rischio più urgente riguarda i «Neocloud», fornitori specializzati come CoreWeave e Lambda, che operano con margini ridottissimi e debiti enormi. Queste aziende prendono in prestito miliardi usando come garanzia GPU che si deprezzano rapidamente. Con i progressi della tecnologia hardware per l’IA, questi chip diventano obsoleti nel giro di 2 o 3 anni, mentre i prestiti hanno scadenze molto più lunghe. Se gli hyperscaler (come Microsoft) riducono la spesa, questi Neocloud si troveranno immediatamente sull’orlo dell’insolvenza. Il pericolo è che questi debiti vengano cartolarizzati in strumenti garantiti da attività, rievocando la crisi dei mutui del 2008. Se queste entità falliscono, il rischio si propagherà all’intero sistema finanziario globale, colpendo ogni istituzione che detiene questi prodotti strutturati.
2. La trappola della concentrazione dell’indice S&P 500
Il rischio di una correzione dell’IA non riguarda più soltanto il capitale di rischio o la Silicon Valley: è insito nelle fondamenta della ricchezza della classe media. Poiché i «Magnifici Sette» rappresentano attualmente circa il 33% del valore dell’S&P 500, praticamente ogni fondo indicizzato e conto pensionistico dipende fortemente dalla crescita continua di queste specifiche aziende. Considerato che il 30% della ricchezza totale delle famiglie americane è attualmente legato ai mercati dei capitali, una significativa svalutazione dei giganti tecnologici coinvolti nell’IA innescherebbe una massiccia contrazione dell’«effetto ricchezza». A differenza dei cicli precedenti, la sicurezza pensionistica dei singoli investitori al dettaglio è direttamente legata al successo di questo singolo cambiamento tecnologico, ancora non comprovato.
3. Crisi del mercato del lavoro globale e shock regionali
Un crollo della spesa per le infrastrutture dell’IA innescherà una crisi occupazionale su più livelli. Stiamo già assistendo a licenziamenti «pre-crisi»: solo nel primo trimestre del 2026 sono stati tagliati 80.000 posti di lavoro nel settore tecnologico, mentre le aziende sacrificano il capitale umano per finanziare iniziative legate all’IA. Lo scoppio completo della bolla probabilmente ricalcherebbe l’era successiva alla bolla delle dot-com, quando l’occupazione nel settore tecnologico calò del 45% e impiegò oltre un decennio per riprendersi. Oltre agli uffici aziendali, le economie regionali di stati come Virginia, Texas e Iowa, che hanno legato le proprie entrate fiscali e infrastrutture al sostegno di enormi centri dati, affronterebbero un crollo improvviso e sistemico.
Lo scoppio di questa bolla probabilmente porterà a un «reset» duro ma necessario. Sebbene la fantasia di una produttività immediata e infinita trainata dall’intelligenza artificiale svanirà, causando notevoli sofferenze economiche e perdite di posti di lavoro, questo scenario ricorderà il periodo successivo al 2000.
Fonti:
Rapporto sulle prospettive 2026 di J.P. Morgan J.P. Morgan monitora attentamente il «rischio di concentrazione». I rapporti del 2026 sottolineano che, sebbene l’IA sia una forza trasformativa «reale», il peso enorme di poche aziende come Nvidia e Microsoft nell’S&P 500 crea una struttura di mercato fragile.
Gartner Hype Cycle per l’intelligenza artificiale (2025-2026) I dati ufficiali di Gartner per il 2025/2026 indicano specificamente che l’IA generativa ha superato il «picco delle aspettative gonfiate» e sta entrando nella «fase della disillusione».
World Economic Forum (Prospettive dei capi economisti 2026) Il WEF ha recentemente pubblicato «L’anatomia di una resa dei conti dell’IA», in cui descrive come lo scoppio di una bolla passerebbe da un evento finanziario a un evento che coinvolge l’«economia reale».
Nasdaq / The Motley Fool (Analisi di Nvidia e Palantir)
National Bureau of Economic Research (NBER) – Studio sulla produttività dell’IA 2026
